“全球市场狂欢，所有资产全线暴涨！美股、欧股、美元、美债、欧债、商品、加密货币等等，所有能想到的资产，全部大涨！纳指暴涨7.3%，标普500暴涨5.4%，道指暴涨3.7%；德国股市暴涨3.5%，法国股……”:”

全球市场狂欢，所有资产全线暴涨！

美股、欧股、美元、美债、欧债、商品、加密货币等等，所有能想到的资产，全部大涨！

纳指暴涨7.3%，标普500暴涨5.4%，道指暴涨3.7%；德国股市暴涨3.5%，法国股市上涨2%，英国股市上涨1%。

美债价格全线大涨，美债收益率曲线全线整体下移100-300个基点，5年、7年、10年期国债收益率也跌至4%下方。

欧洲债市价格也全线大涨，10年期英法德意西葡国债收益率涨幅150-200个基点。

美国通胀数据公布后，部分美联储官员立马站出来讲话，给市场传递信心。

达拉斯联储主席洛根：可能很快就应该放慢加息速度，以便美联储能够更好地评估金融和经济状况的发展。

金融市场对紧缩货币政策正常反应，美联储冷却经济的过程才刚刚开始。

费城联储主席哈克：支持在基金利率达到4.5%左右时暂停加息。

货币政策滞后可能没有之前想象的那么长，大约一年左右。

总之一句话：这样的数据公布后，市场认为美国通胀见顶回落，美联储激进加息压力减小，“紧缩交易”逻辑暂时退场，市场开始狂欢。

目前，全球市场交易主逻辑正在切换，预期很难达成一致，市场波动相当大。

当下需要注意两点：

第一，真实世界和市场预期开始分化。

现实世界的情况是什么？

当下的通胀的绝对值，7.7%，而美联储的目标值是2%，中间还差十万八千里呢。

什么意思呢？同样一件事，在不同的市场氛围下，就会有逻辑截然不同的解读。

没错，现在美国的通胀确实比前两个月低了一点点，但是仍然处于40年来的历史高位，距离目标通胀水平仍然相差十万八千里。

美国这轮通胀，相当顽固，既有需求端（欧美史无前例的货币流动性+美国数万亿美元的财政刺激政策）的因素，又有供给端（俄乌战争冲击能源供给+疫情冲击供应链）的因素，各种因素汇聚一起，且每个因素在短期内都难以扭转。

我们之前文章一直提醒大家，不要低估通胀，不要低估美联储加息决心。

从2022年3月份到现在，美联储连续6次加息，加息了375个基点。

这是美联储40年来，最激进的加息节奏。

如此美联储如此激进加息，美国的通胀回落了多少呢？3月份美国通胀为8.5%，10月份为7.7%，通胀仅仅回落了0.8%。

一方面美联储激进加息，另一方面美国通胀仅回落一点点，这充分说明了，美国这轮通胀是真不容易驯服。

要想美国通胀从当前的7.7%回落至2%的目标水平，美联储需要什么样的行动呢？

不考虑货币政策时滞效应，按照这个节奏线性推测，美联储还需要加息54次，累计加息3375个基点能控制通胀。

虽然这种方法不严谨，但是至少可以看出来一点，美联储要想真正驯服通胀，加息节奏、幅度和持续时间，就不可能会显著放缓。

这就是现实世界的通胀，以及美联储更可能的途径。

但是，市场预期和解读，截然不同。

美国10月份通胀数据，7.7%。

7.7%这个数据比预期要低，且比前一个月低，还低于8%。

市场就认为，美国通胀压力有所缓解，美联储加息节奏就可能会缓解，因此利好风险资产。

当下的市场环境是什么？

从2021年底-2022年初以来，全球市场交易的主逻辑就转移至了“交易紧缩”。

美联储和美联储官员，每次传递出紧缩信号，或紧缩动作，全球风险资产都得抖三抖。

到目前为止，这个交易逻辑已经持续了11个月了，市场氛围太压抑了，“天下苦秦久矣”，全球市场急需一个喘息的机会。

对比一下，A股市场压抑久了，一张截图、一篇小作文，就能够暴涨起来。

全球市场也一样，市场情绪释放需要一个契机，而通胀数据就是一系列绝佳契机，因为至少看起来非常“可靠”和符合逻辑。

所以，需要注意的第一个点就清楚了：

现实世界：通胀压力依然非常大，极难被驯服，因此美联储抗通胀的压力也非常大。

市场解读：不看真实世界的存量，只关注边际变化，只要边际向好，就是利好。

由此推测，下一次市场预期修正的时间是12月13日，届时美国将公布11月份通胀数据。

而在此之前，美国11月份非农就业数据，也会提前影响市场预期。

第二个注意事项：从“紧缩交易”到“衰退交易”，中间是有节奏和过程

简单来说，市场预期美联储收紧政策（“紧缩交易”）——市场预期企业盈利下滑（“衰退交易”早期）——市场预期美联储放松政策（衰退交易”中后期）。

逻辑是什么呢？

确定性：经济增长数据肯定差，不及预期；不确定性：不同阶段，市场解读截然相反。

在衰退早期阶段，市场情绪相当悲观，市场就会解读为利空，因此会抛售风险资产。

经济数据越差，比预期低的越多，市场就预期企业盈利就越差，因此风险资产遭遇的抛售就越严重。

如果在衰退后期阶段，市场情绪悲观到极致，市场就会解读为利好，毕竟经济差早已习惯，市场更关注和预期央行放松货币政策，而流动性充裕利好风险资产。

经济数据越差，比预期低的越多，市场就预期央行的刺激政策越大，因此风险资产涨幅就越大。

也就是说，即便全球市场“紧缩交易”的主逻辑退场，投资者也不要着急all in 风险资产，更不要把杠杆加到顶，因为在“衰退交易”早期阶段，企业盈利恶化可能也会带来一波杀跌。

即市场从“杀估值”到“杀盈利”，这个阶段持续时间可能会很短，但是一定会存在。

既然如此，投资者如何应对呢？

看清真实世界，了解市场本质，然后积极的拥抱市场预期，头脑清醒的跟市场一起狂欢！